金信达配资【建投专题】原油：中东局势的升级与展望

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　　来源：CFC能源化工研究

　　研究员：田亚雄

　　期货交易咨询从业信息：Z0012209

　　发布日期：2025年6月22日

　　中东冲突局势升级：

　　6月18日：以军F-35隐身战机突袭伊朗纳坦兹核设施，摧毁地面离心机组装车间，但地下铀浓缩设施因钻地能力不足未被破坏；伊朗S-300防空系统拦截失败。

　　6月19日：伊朗发射50枚导弹（含10枚13马赫“法塔赫-2”高超音速导弹），7枚突破以军防空网（“箭-3”拦截率仅70%），导致特拉维夫人员伤亡及炼油厂火灾。

　　6月22日：美国投掷了六枚钻地弹用于袭击伊朗福尔多核设施，美国还向伊朗其他核设施发射了30枚“战斧”导弹。伊朗证实三处核设施遭袭。

　　随后的各方表态：

　　美国哥伦比亚广播公司报道美国已通过外交途径与伊朗取得联系称，此次袭击完全是美国的计划，但伊朗政权更迭行动并非美国的目标。据称美国预计不会发动后续袭击。

　　此前，以色列战术占优但无法速胜，伊朗靠战略纵深和代理人周旋；美军钻地弹使用或正影响着战争的规模，长期消耗战的概率有限，但短期的冲突或有扩大升级风险。未来的决定性因素：1、伊朗反击的强度与决心；2、美国进一步介入的情况；3、其他中东国家，尤其是抵抗之狐（叙利亚、黎巴嫩真主党、伊拉克什叶派民兵、也门胡塞武装和巴勒斯坦伊斯兰抵抗-哈马斯）的后续表态。

　　在我们高频的数据追踪里，6月以来伊朗的原油出口已经非常显著地下台阶，2025年日均出口在150-160万桶日，仅是Kpler的数据追踪现实出口量显著下滑，若事态升级或进一步影响到霍尔木兹海峡的油气运输。

　　初步的定价方向是：

　　1、若冲突有望快速和解，则原油价格或迅速回吐地缘溢价，重新回到60-65美元每桶的运行区间；

　　2、若美国继续深入介入，代理人战争频频发生，中东局势转向扩大化和持久或，原油的供应将长期处于受威胁的局面，进而价格获得长期溢价，在70美元每桶上方运行；

　　3、若霍尔木兹海峡的运输受到干扰，20%的原油供给面临威胁，加油或再度获得上行动力，但很可能演进为最后的冲顶，彼时需求将遭遇冲击，且OPEC的闲置产能或快速投放。

　　相对长周期过剩局面尚难以打破！

　　早在几个月前，我们跟踪全球原油供需时已经指出，伴随着本轮OPEC的恢复性增产和全球经济的疲软，原油或存在长达1年的过剩周期，此前我们把2025年的冬季和2026年的春季视之为过剩压力的极值阶段，这大致对应着100-120万桶日的过剩。在中东冲突下，我们理解近月的累库压力基本被消解，并定价成全球月差的走强，但未来随着高价对于需求冲击和非伊闲置产能投入，或难改整体趋势，其中当进入秋季检修季，美国炼厂需要进行检修以准备冬季汽油生产。同时，由于北半球气候变化导致出行和空调使用减少，汽油需求将从高峰下降到秋季的低谷，届时过剩压力或重新回归。

　　复盘过往中东冲突